瑞信的危機暫時解除，但一場系統性的危機尚未解除。

陷入困境的瑞士信貸銀行已被其瑞士競爭對手瑞銀集團拯救。

(相關資料圖)

3月19日周日，瑞士最大的銀行瑞士聯合銀行宣布將收購瑞信，這是一宗全股票收購交易，預計將于今年年底完成。股東每持有22.48股瑞信股份將獲得1股瑞銀股份，相當于每股0.76瑞士法郎（瑞郎），交易對價為31.5億美元。上周五收盤時，瑞信的估值約為80億美元。也就是說，即便瑞信“已經跌成了瑞幸”，他們仍然接受了再打四折出售。

瑞信是瑞士第二大銀行，全球第五大財團，業務范圍覆蓋財富管理、股票、債券、保險、信托、基金、私募、衍生品等多個金融領域，業務遍布歐洲、亞洲以及美洲，被視為“具有系統重要性的金融機構”。然而近年來，這家擁有 167 年歷史的銀行一直處于虧損狀態，面臨包括洗錢指控等一系列問題。

瑞信的危機暫時解除，但一場系統性的危機尚未解除。

過去兩周，股市的大規模拋售已使全球銀行市值蒸發近5000億美元。硅谷銀行和Signature Bank倒閉之際，利率飆升使金融資產價值下跌，人們對較弱機構的擔憂蔓延，信心隨之崩潰。中金研究團隊發布的最新研報認為，瑞信作為因自身內控不足引發流動性壓力的“個例”，也體現出在全球“便宜錢”消失背景下，金融體系薄弱環節不斷出現的“共性”。

01 政府救市

為了趕在周一股票開市前平息金融界的緊張情緒，周日晚上，瑞士政府召開新聞發布會，宣布了這筆收購。瑞銀周日聲明稱，收購的相關磋商由瑞士聯邦政府的財政部、金融市場監管局（FINMA）和瑞士央行（SNB）聯合發起，收購得到了他們的充分支持，他們及時批準了該交易。

“周五的流動性外流和市場波動表明，市場信心已不再可能恢復，絕對有必要采取迅速穩定的解決方案，”瑞士總統阿蘭貝爾賽特周日晚間在伯爾尼舉行的新聞發布會上表示。

如今，世界各國政府和金融監管機構都在競相避免出現2008年那樣的“雷曼時刻”。瑞銀實際上是在瑞士政府的強力推動下進行了這筆交易，瑞信的股東們甚至被剝奪了對該交易的投票權。

瑞銀首席執行官拉爾夫哈默斯將擔任合并后銀行的首席執行官，凱萊赫將擔任董事長。合并后，公司的總投資資產將超過5萬億美元，預計到2027年，合并將讓公司年度成本削減超過80億美元。凱萊赫表示，瑞銀計劃縮減瑞士信貸的投資銀行業務，使其占該集團風險加權資產的比例不超過25%，從而與瑞銀保守的風險文化保持一致。

作為交易的一部分，瑞士央行已同意向瑞銀提供由聯邦違約擔保支持的1000 億瑞郎流動性額度。政府還提供高達90億瑞士法郎的損失擔保，但前提是瑞銀承擔了某些資產組合的首批50 億瑞士法郎損失。

盡管事態發展似乎提振了投資者對亞洲市場早盤交易的信心，但隨著瑞士信貸債券持有人遭受重創，漲勢迅速消失。瑞士監管機構決定，名義價值為170億美元的 AT1 債券估值將為零，這又引發了人們對大銀行發行的高收益債券風險的新擔憂。

消息一出，渣打銀行和匯豐銀行的股價在香港均下跌逾 6% 至兩個多月低點，匯豐銀行可能創下六個月來最大單日跌幅。

02 瑞信倒掉

瑞銀和瑞信的全球總部都位于蘇黎世，相距不到300米，但這兩家銀行的命運最近走上了截然不同的道路。瑞銀的股價在過去兩年中上漲了15%，2022 年的利潤為76億美元。根據 Refinitiv 的數據，該行周五的股票市值約為650億美元。同期瑞士信貸股價下跌了84%，去年虧損79億美元。截至上周末，它的價值僅為80億美元。

2021年成為瑞信走向沒落標志性的一年。對沖基金Archegos Capital爆倉，瑞信損失55億美元，成為損失最慘重的銀行；瑞信將100億美元的投資基金用于Greensill的供應鏈融資貸款項目，隨后Greensill破產，瑞信損失30億美元，它在風險管理方面的聲譽也遭到嚴重損害。

2022年，瑞信的負面新聞包括因為協助毒販在保加利亞洗錢而被刑事定罪，這是瑞士首個針對大型銀行的刑事訴訟案件。事實上，在此之前，瑞信因歷史合規和風控漏洞已經面對多起訴訟或監管調查，卷入莫桑比克腐敗案，還被曝出大量客戶數據被泄露給媒體。

今年3月14日，瑞信在披露的年報中宣布，其2022年和2021年財報程序存在“重大缺陷”，主要與風險評估流程等內部控制的缺陷有關。瑞信審計機構也對瑞信內控有效性出具了“否定意見”。美國證券交易委員會也對瑞信過去的財務報表提出過質疑。瑞信披露的2022年財報顯示，瑞信全年凈虧損73億瑞士法郎，且四季度有大量存款和凈資產流出，并在討論流動性風險時承認存款外流如果繼續，可能對業績和財務狀況產生重大不利影響。

雪上加霜的是，3月15日，瑞信最大的股東沙特國家銀行董事長阿馬爾·阿爾·胡達里在接受媒體采訪時，被問及是否對增加向瑞信注資持開放態度時，他聲稱“絕對不會”。瑞信股價應聲暴跌31%，創下有史以來最大單日跌幅。

市場本就處于恐慌之中。硅谷銀行因久期資產錯配遭遇擠兌，在48小時內破產倒閉。美聯儲、財政部出手后，人們的恐慌情緒短暫平息，但很快市場把目光對準深陷困境的瑞信。一時間，對瑞士信貸可能在幾天內倒閉的擔憂引發了周末的瘋狂討論，讓人聯想到2008年金融危機。大量資金從瑞信管理的投資基金中涌出，賬戶持有人一度每天提取超過100億美元的存款，瑞士國家銀行近540億美元的緊急貸款都未能止血。

如今，這項由政府精心策劃的救助行動確實避免了一家大型銀行的倒閉，但全球金融體系仍潛伏著巨大的風險，許多中型銀行被迫尋求緊急資金。目前，全球六家主要中央銀行已采取協調行動來增加美元流動，以幫助遏制在瑞銀被迫收購瑞士信貸后困擾其他銀行的信心危機。

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