在減持金徽酒這條路上，“復星系”并沒有停下腳步。

7月24日，金徽酒公告稱，豫園股份再轉讓其5%股份，套現5.99億元。加之此前減持13%股份獲得的19.37億元，及每年股權收益，“復星系”從金徽酒處獲得的收益已完全能抵消此前所購金徽酒股份的成本，且當前，其還持有金徽酒1.01億股的股份。

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投資金徽酒三年光景，“復星系”的收益不止于此。減持公告披露之后，金徽酒股價在此前連漲兩天的基礎上連續翻紅，截至7月27日，金徽酒漲1.34%，收報25.63元/股，以當天收盤價計算，“復星系”目前所持金徽酒股份市值超25億元。

復星系的超高收益

“復星系”從金徽酒那再獲得5.99億元的資金。7月24日晚，金徽酒公告稱，大股東豫園股份擬向濟南鐵晟叁號投資合伙企業（有限合伙）（下稱“鐵晟叁號”）轉讓其持有的金徽酒2536.3萬股股份，占金徽酒總股本的5%，標的股份轉讓總價款5.99億元，對應轉讓價格為23.61元/股。

豫園股份是“復星系”旗下公司，實控人為郭廣昌。此次權益變動后，豫園股份持有金徽酒總股本的比重從之前的25%變為20%。本次交易完成后，豫園股份承諾未來18個月內不存在通過集合競價或大宗交易方式減持金徽酒股票的計劃。

2020年8月，豫園股份以12.07元/股的價格從甘肅亞特投資集團有限公司（下稱“亞特集團”）獲得金徽酒近30％股權，交易總價款為18.37億元；至此，金徽酒控股股東變更為豫園股份，實控人變更為郭廣昌。同年9月，“復星系”為進一步鞏固對金徽酒的控制權，再次以17.62元/股的價格要約收購金徽酒8%的股份，所需最高資金總額為7.15億元。自此“復星系”獲得了金徽酒38%的股權，出資總價額為25.52億元。

兩年之后，“復星系”開啟了減持金徽酒股權之路。2022年9-11月，以同業競爭緣由，豫園股份以29.38元/股的價格將金徽酒13%股權，分別轉讓給亞特集團及其一致行動人隴南科立特投資管理中心，金徽酒的實控人再次變為亞特集團董事長李明，此次交易總價額為19.37億元。

加上此次5.99億元的交易款，截至目前，“復星系”從金徽酒已套現25.36億元，根據豫園股份年報，僅2022年，豫園股份就從金徽酒獲得了2013.14萬元的投資損益，也就是說當前“復星系”所獲得的收益已完全能抵消掉此前所購金徽酒股份成本，且還會大賺一筆，當前豫園股份還持有金徽酒1.01億股股份，持股比例20%，按照7月27日金徽酒25.63元/股收盤價計算，“復星系”或將從金徽酒獲得超25億元的收益。

關于“復星系”持續減持金徽酒事件，酒水行業研究者歐陽千里對本報記者分析認為，豫園股份減持金徽酒，大概率是為了集中力量做好川黔白酒，而非資金鏈短缺及不看好金徽；金徽酒實控人的更換，也都為兩位帶來了良好的收益，李明解決了資金短缺的問題，提振了金徽酒在全國的勢能，郭廣昌則在資本市場賺的盆滿缽滿。

7月27日，金徽酒方面回復《華夏時報》記者稱，“去年以來，‘復星系’陸續減持多家公司股份，包括金徽酒部分股權；金徽酒在跟復星合作期間，在戰略規劃、管理理念等方面學到了很多東西，助推金徽酒開始全國化市場布局。”

名酒下沉施壓

作為“西北酒老大”，過去五年，金徽酒營收規模一直在穩步增長，但凈利潤在近兩年卻有所下滑。

2018年至2022年，金徽酒營業收入分別為14.62億元、16.34億元、17.31億元、17.88億元、20.12億元；歸屬凈利潤分別為2.59億元、2.71億元、3.31億元、3.25億元、2.80億元，增幅分別為2.24%、4.64%、22.44%、-1.95%、-13.73%。與此同時，近兩年來，金徽酒銷售費用卻出現了大漲，分別漲25.09%、51.16%。

對此，金徽酒方面向本報記者透露，近幾年我們在對外市場的開拓上，無論是人力還是財力確實投入比較多，目前已初見成效，2023年，我們會在投入規劃上更加精細化、精準化。

金徽酒產品為濃香型潤雅風格，包括低、中、高三檔，其中，低檔產品指出廠價30元/500ml以下的產品，主要代表有世紀金徽二星、金徽陳釀等；中檔產品指出廠價30元至100元/500ml的產品，主要代表有世紀金徽三星、世紀金徽四星等；高檔產品指出廠價在100元/500ml以上的產品，主要代表有金徽28、金徽18、世紀金徽五星、柔和金徽系列等。其中2022年，來自高檔系列的收入占其總收入的六成以上。

但在白酒百元價格帶，“茅五洋瀘汾”等白酒巨頭攻勢迅猛。“‘茅五洋瀘汾’渠道下沉給區域名酒帶來了一些壓力。”中國消費品營銷專家肖竹青對本報記者指出，“隨著醬香酒和清香酒品類的爆發，擠占了濃香型和其他香型的白酒生存空間，同時當前大環境對整個酒行業也帶來了較大考驗。”

對于白酒巨頭紛紛下沉，7月27日，金徽酒方面回復本報記者稱，“市場侵入競爭是無法避免的一個趨勢，每個地區都會有一些外來品牌逐漸去滲透。甘肅省內白酒市場容量70億-80億，金徽酒在其中占有絕對份額；公司會在堅持夯實甘肅市場的同時，積極拓展西北市場、華東市場、北方市場和互聯網市場。”

當前金徽酒面臨的最主要問題之一是多年來一直走不出甘肅，即便是2022年，甘肅省內營收比重也達到了75.39%。歐陽千里對本報記者指出，金徽酒所在市場，人口過少，也就意味著很難通過深耕本地市場實現業績突破，一旦遇到經濟下行，業績必然下滑；不過近年來，金徽在陜西發力醇真，正在取得不錯的業績，未來或將成為金徽業績的增長點。

酒類分析師蔡學飛則對本報記者分析認為，最近幾年，整個中國酒行業進入新的調整周期，疫情也加速了行業分化，金徽需要盡快完善秦嶺產區生態品質優勢，并且聚焦金徽正能量等中高端產品實現中高端市場突破，提升企業高端價值形象，并且利用自身在西北的根據地優勢，完成華東與華南市場的區域銷售市場布局，從而支撐企業的可持續發展。肖竹青同樣對本報記者說，“對于金徽酒而言，守好甘肅市場對其能夠帶來可持續、穩健的成長。”

7月27日，金徽酒方面對本報記者表示，甘肅地理位置比較優越，我們利用坐中連六的區位優勢滾動發展環甘肅西北市場，樹立并鞏固樣板市場，省外市場銷售額穩步提升；2023年，公司堅持“布局全國、深耕西北、重點突破”的戰略路徑，圍繞產品、品牌、用戶、渠道、組織做好戰略解碼與落地。

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