2022年最后一個交易日，華泰證券公告配股預案引起投資者廣泛關注，公司將以每10股配售3股的比例向A股、H股股東公開配售新股，計劃募資不超過280億元。

從其它進行配股融資的券商來看，短期內配股普遍會使上市公司股價承壓。但是另一方面，相比定增、可轉債，這種融資方式不會稀釋投資者股權，是對機構投資者和普通股民來說比較公平的一種再融資方式。此外，配股的定價一般相比市價有所折價，這意味著認可這家公司長期價值的投資者可以以比市場更低的價格購買新股，從中長期來看，未嘗不是一個難得的交易機會。

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首先，證券行業當前競爭格局愈發激烈，行業進入殘酷的洗牌階段，從外部環境看融資對公司具備必要性和緊迫性，是公司在激烈競爭中站穩腳跟、更進一步的關鍵一步。

作為資本密集型行業，證券行業的監管體系以凈資本為核心，以控制市場風險為出發點，扶優限劣的監管方針越發堅定，可以說資本規模是決定證券公司競爭地位、盈利能力、抗風險能力與發展潛力的關鍵因素。

從華泰證券的具體情況看，自2018年定增、2019年完成GDR發行后未再進行股權融資，無論是從頭部券商的競爭，還是滿足監管指標提高抗風險能力來說，通過新一輪再融補充凈資本，打開業務發展空間，才能在市場競爭中站穩腳跟，把握資本市場改革與證券行業發展的戰略機遇。

事實上，近年來上市券商陸續根據自身情況推出融資方案，紛紛加速融資補充凈資本。與華泰證券類似規模的交易還有，2022年1月，中信證券通過A H股配股完成募資約273億元。9月，另一家頭部券商也拋出不超過270億元的A H股配股計劃。

這是因為，國內證券行業傳統業務競爭正在進一步白熱化，證券公司必須有充足的資本來支持業務轉型、搶占創新業務高地。以競爭最激烈，也是最直接鏈接實體經濟和資本市場的投行業務為例，2022年A股IPO(首次公開募股)規模創下新高的同時，行業“馬太效應”繼續加劇。中信證券、中信建投、中金公司、華泰證券為首的“三中一華”仍穩居前四，且中信、中金、華泰承銷總金額均同比實現增長。而排名第五、第六的券商盡管位次不變，但是承銷金額均有所下滑。數據顯示，從投行業務集中度來看，投行凈收入前十占比從2019年的55%提升至2022年前三季度的62%，其中科創板等增量業務集中度更高。

需要注意的是，多家券商在設計再融資方案時選擇了配股的方式。這是各家上市券商在反復考量、平衡公司利益和各方股東利益后的選擇。配股有利于維持股權結構穩定性，保證股權結構的穩定性以及中小投資者的持股不被稀釋，這是對所有股東公平、負責的做法。一般情況下，上市公司發布融資方案前也會與大股東充分溝通，并爭取到大股東的支持。

從公司基本面來看，過去十多年間，華泰證券超前布局抓住風口，成功躋身頭部券商，發展潛力可期。目前公司正處于業務轉型、布局未來的關鍵階段，配股計劃將有利于支持重點業務發展。

眾所周知，證券行業的盈利水平受到宏觀經濟、資本市場行情等諸多因素的綜合影響，存在一定的周期性和波動性。在過去三年復雜波動的市場環境下，華泰證券業績整體保持了增長勢頭。2020年、2021年和2022年前三季度，公司營業收入分別為314.45億元、379.05億元和236.18億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為108.22億元、133.46億元和78.21億元。

從業務結構來看，融資融券、投資交易、投行以及海外業務等業務體量增幅較大，成為貢獻資產負債表擴張及業績增長的重點領域。自2018年底到2022年中，華泰證券的兩融余額規模從435.15億元增長到1,158.70 億元，但總體上增長了1倍多，并保持在1000億元以上的高水位，對華泰營業收入的提升起到了關鍵的拉動作用。

隨著證券行業格局分化，以兩融業務和投資交易業務為代表的資本驅動型業務也已經成為頭部券商必爭之地。根據公告，此次配股所得資金也將重點投向融資融券、投資交易等重點業務，體現了管理層對未來業務增長點和市場機遇的戰略判斷。根據配股預案，公司將投入不超過100億元，用于發展資本中介業務；投入不超過80億元用于擴大投資交易業務規模。

除此以外，公司投入不超過50億元用于增加對子公司的投入。值得一提的是，華泰國際作為公司境外業務平臺，2022年上半年在波動的市場環境下營收實現逆勢增長，在集團營收中占比提升至約20%。

回到配股融資本身，由于公司總股本增加，每股收益、凈資產收益率等指標將被攤薄，隨著本次融資募集資金投入逐步產生效益，投資者也將獲得更可期待的收益。誠然，配股對股價確實有一些短期沖擊，但從進行配股融資的券商股價變化來看，市場消化配股消息以后一般股價大多會有一定反彈。中長期來看，基本面穩健、具備長期價值的公司會給投資者帶來長坡厚雪的投資回報。

(本文不作為投資建議，信息披露以公司公告為準，投資有風險，入市需謹慎)

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