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一諾威是一家化工企業，曾經在新三板創新層掛牌，一年前停牌申請到北交所上市。幾經努力，而今終于修得正果，獲批在北交所上市。3月16日，公司公布了詢價結果，其中位數是10.81元/股，有43個詢價對象入圍，入圍率為85.3%。據此估算，該公司股票網下有效申購倍數為1.17倍，對應的中簽率為85.47%。應該說，這是北交所自成立以來股票發行中網下配售比例最高的。也因為這樣，這家以往在市場上并不怎么受關注的公司，一下子成為了市場輿論關注的熱點。

一諾威在完成注冊后曾經多次調整發行方案，最開始宣布的發行底價為10.46元/股，后下調到貼近凈資產的4.35元/股，在臨發行前又上調到10.81元/股。這樣頻繁的調整，公司當然有其自身的考慮，相信也有某種合理性，但有些投資者未必接受。特別是最后一次突然調高1.49倍，雖然還是要明顯低于其停牌前一個交易日的18.43元/股，但還是變化太大。

事實上，參與該公司股票發行詢價的投資者本來不多，這也是造成初步中簽率高達85%以上的原因之一。有投資者認為應該取消發行底價制度，讓投資者能夠更加自主地在詢價過程中表達自己對發行價的看法，而不是被動地去適應可能不斷變化的發行底價。

在股票發行中設立底價，其初衷是保護原有股東的利益。北交所股票都有在新三板創新層交易的歷史，有的還在那里進行過再融資，如果在北交所上市時股票下跌幅度過大，可能各方面都不太容易接受，因此也就有了設置發行底價的安排。

近期，北交所股票發行上市后破發現象較多，監管部門同意把凈資產作為發行的底價，以適應市場的實際狀況。但這種做法的效用是有限的，如果投資者不認可底價，完全可以不參加詢價，而這樣做的人多了，結果就可能是發行失敗。從這個角度來看，底價制度的確有進一步研究的必要。

一諾威中簽率高，與市場對該公司的估值認識分歧比較大有關。不少投資者認為，高中簽率反映了看好該公司的投資者人數有限，也體現了很多投資者更加理性、慎重的一面。入圍一諾威詢價范圍的投資者不多，但其中機構投資者的比例不低，這也說明這家近幾年來業績增長很快的化工企業，還是有投資者從專業的角度給予認可。而與此同時，也許是認識的角度不同，以及對于市場環境有更多的思考，也有不少投資者退出詢價而作壁上觀。

但不管怎么說，這總比不管企業的基本面以及市場狀況，只要是一級市場發行的股票，都“無腦”申購要好。一個相對冷門的公司，在新三板創新層交易時也沒有多少機構調研，交易也不算很活躍，如果因為是要轉到北交所上市，在發行股票時受到巨量資金的追捧，這從表面來看熱鬧，發行價也可能因此而被抬高，但不過是變相的投機而已。而這種現象對正常供求關系的扭曲，最終只能是讓整個市場付出代價，而破發就是其中的結果之一。

與任何一種投資一樣，一級市場上的“打新”是件很專業的事情，而且由于缺乏市場參照等方面的原因，參與這一工作的難度其實很大。但在A股市場上，它卻變成了一項幾乎沒有技術含量的純程序性的工作，這是不正常的。

全面注冊制的實行，也就是要結束這種狀況。而一諾威的高中簽率，則在提醒投資者，“打新”不再可以隨便，而是要本著尊重專業的精神來進行。只有投資者都承認“打新”是一項專業性很強的事情，那么它也就回歸到了投資的本原，證券市場上一、二級市場的關系也就能夠理順，市場化與規范化程度也就更上一個臺階，而這無疑是大家都希望看到的。

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