隨著純堿價格持續走高，相關公司也迎來高光時刻，業績水漲船高。日前，山東?；陥笈秲衾鲩L47.6%，而此前中鹽化工、雙環科技、蘇鹽井神等多家公司也預告了2022年凈利實現較大增長。

據了解，2022年至今，純堿行業整體表現強勢，行業處于供需偏緊局面，有效產能滿負荷運轉。而下游光伏、房地產、汽車等行業的玻璃需求提升也使得純堿需求量快速增長，同時去年純堿出口量大幅增長，純堿庫存量處于歷年的極低水平，因此去年純堿行業賺取了可觀的利潤。

值得注意的是，上游吃香，而下游卻有些遭殃。由于原料成本的攀升，以純堿為原料的浮法玻璃行業面臨盈利受擠壓的局面，多家玻璃行業上市公司發布了業績預減公告。

(資料圖)

機構分析，進入2023年，國際宏觀偏負面、國內宏觀正面，純堿供需進一步轉好，尤其是下游浮法玻璃行業回暖，光伏玻璃持續向好，受益于下游條件帶動，純堿行業仍有較強支撐。

上市公司業績量價齊升

3月23日晚，山東?；赌陥?，2022年營收97.12億元，同比增長44.70%，凈利潤11.08億元，同比增長47.60%。

回顧去年行情，山東?；硎?，整體來看，2022年純堿市場供需格局有所好轉，雖然下游部分行業，尤其是輕質純堿下游無機鹽、日用玻璃等行業復蘇緩慢，但國際需求增加及光伏行業持續擴張起到了重要的支撐作用，價格波動幅度收窄，長期維持在高位，均價創多年來新高。

在此背景下，山東?；囗椊洜I指標創歷史新高，該公司純堿廠實現了系統穩定時間最長、產量連創新高的歷史最好水平，全年產量突破300萬噸，同比增長7.15%。

純堿作為基礎化工產品，是眾多產品的原材料，行業景氣度與國民經濟密切相關，有一定的剛性需求。近年來，純堿行業集中度提升，雖然部分傳統下游需求增長乏力，但光伏、碳酸鋰等行業的快速發展，填補了市場缺口，對純堿行業起到了有力支撐。

去年，山東?；瘜嵤┝硕鄠€資本運作項目。收購氯堿樹脂公司股權，延長了鹽化產業鏈，通過強化產品間協同協作，提高了產品附加值，產品品種持續豐富；轉讓盛興熱電公司、易生源公司股權，剝離非主營業務，進一步優化了資源配置和產品結構。在2022年年報披露同日，山東?；€發布了預掛牌轉讓內蒙古?；脚d化工有限公司83%股權的公告，進一步優化資源配置。山東?；硎?，2023年力爭完成純堿產銷量300萬噸、燒堿產銷量27.9萬噸的生產經營計劃目標。

除山東?；猓瑩碛屑儔A業務的中鹽化工、雙環科技、蘇鹽井神此前也公告2022年業績預增。其中，中鹽化工2022年實現凈利潤18.65億元，同比增長約26%；雙環科技凈利潤預計8.2億元-9億元，同比增94.03%-112.96%；蘇鹽井神預計凈利潤7.8億元到9億元，同比增長133.32%到169.21%。

純堿行業產銷兩旺

去年，純堿成為化工行業中的明星品種，多項數據刷新歷史記錄。

卓創資訊數據顯示，2022年純堿價格維持在高位，均價處于十年歷史新高。2022年國內重堿終端均價在2859元/噸，同比上漲16.6%，輕堿出廠均價在2183元/噸，同比上漲17.7%。同時，純堿產能出現2017年以來的首次下降，截止2022年12月份，國內純堿產能在3243萬噸，同比減少50萬噸。

在純堿行業供需格局不斷好轉的情況下，純堿廠家庫存全年延續下降態勢。截止12月22日國內純堿廠家庫存在30.7萬噸，較年初庫存下降146萬噸。進入下半年，純堿廠家庫存長期維持在26-50萬噸之間，處于歷史同期低位。

此外，在出口方面，國內純堿出口創近7年新高，進口量創6年新低。2022年1-12月份，純堿出口量205.50萬噸，同比增長170.91%。出口量大幅增加的原因在于海外純堿需求量增長，但海外無新增產能釋放，同時受能源價格高位影響，歐洲地區純堿裝置開工負荷不足，海外整體貨源供應緊張，中國純堿成為海外市場貨源的有效補充。

進入2023年，純堿價格仍保持高位震蕩，純堿市場延續面臨高開工、高利潤的局面，市場供給穩固，并且下游請求支撐力度較強。

興業期貨分析，從需求端看，2023年依然是光伏玻璃投產大年，預計新增3.6萬噸日熔量，增量與2022年基本持平。我國商品住宅需求的長期中樞不低，已開工未竣工期房項目規模龐大，在地產寬松政策繼續加碼情況下，地產小周期有望修復，竣工改善確定性高，有利于改善浮法玻璃需求。鑒于浮法玻璃高庫存尚未有效化解，且地產周期修復仍需時間，2023年浮法玻璃產能收縮節奏較2022年將放緩，全年呈現前低后高的特征。此外，伴隨消費刺激政策落地，國內經濟逐步復蘇，日用玻璃、洗滌劑、食品等傳統輕堿消費領域有望企穩。而電氣化加速，新能源汽車產銷有望延續高增，將帶動碳酸鋰對純堿消耗量的快速增長，成為輕堿消費的又一重要增長點。

此外，英大期貨認為，2023年純堿出口量預計將低于2022年水平，主要原因在于伴隨國際原油、天然氣等能源價格回落，國外純堿生產成本有所下降，美國天然堿出口量有恢復的可能，但鑒于目前國內純堿的國際價格競爭力，保守估計下降30萬噸，維持在170萬噸左右。

下游盈利空間受擠壓

原材料價格高燒不退，下游行業壓力劇增，去年，以純堿為原料的浮法玻璃首當其沖。

近期，多家玻璃行業上市公司發布業績預減公告，其中都提到浮法玻璃在主要原燃料價格大幅上漲，建筑玻璃原片價格持續下降，產品毛利率同比大幅下降，盈利空間雙向擠壓。

英大期貨分析，浮法玻璃目前虧損仍較大，自2022年6月起，持續虧損，毛利率目前仍在-150元/噸附近，光伏玻璃盈利狀況微利，部分虧損。整個純堿鏈利潤分配不均問題愈發明顯，產業鏈利潤主要集中在上游原料端，下游玻璃企業對高價純堿抵觸情緒明顯，維持原料低庫存。

不過，當前玻璃行業也存在利好趨勢。申萬期貨分析，雖然2023年浮法玻璃生產利潤整體仍處于不佳的狀態，但春季施工遇見保交樓，玻璃止跌回升。中觀方面，伴隨著3月初各地保交樓背景下開工的展開，玻璃上游庫存出現明顯消化，市場情緒也有明顯好轉，整體宏觀方面，信心改善的大背景下，目前玻璃的供需情況逐步修復。而光伏玻璃今年的需求持續向好，終端消費而言，最新公布的2月度光伏玻璃產量繼續增加至175萬噸。2023年純堿新增需求板塊中，光伏玻璃依然領銜。

展望下階段行情，申萬期貨認為，目前伴隨著春節房地產相關基建的復蘇，市場無論是預期還是實物都有明顯的好轉，目前玻璃5月合約正在逐步開啟反彈，盤面估值以及信心都有明顯的修復。純堿方面，最近國際宏觀偏負面、國內宏觀正面，尤其是下游浮法玻璃行業回暖，光伏玻璃持續向好，純堿供需進一步轉好。

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