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隨著國內豆粕2301合約交割日期的臨近，期現價擬合促使基差回歸，遠期合約期價跟隨反彈，尤其在國外圣誕節休市期間，這種走勢尤為明顯。當前，國際市場仍在謹慎添加阿根廷干旱的天氣升水，這也成為近幾日國內豆粕市場震蕩走高的主要原因。然而，國內豆粕庫存狀況正在改善，且養殖出欄周期日益臨近，一旦未來南美減產幅度不及預期，令美豆出現調整行情，那么國內豆粕市場也將面臨壓力。

期現價擬合使豆粕反彈

對于期貨品種而言，越臨近交割期，現貨月合約與現貨價格越為接近。目前12月份收尾，豆粕現貨市場的主流價格處于4650—4750元/噸，而2301合約期貨價格經過近期的上漲，仍較現貨價格低約200元/噸。若要實現豆粕2301合約的期現價格擬合，在交割到期前，期貨價格仍將保持強于現貨的格局。

市場仍在注入天氣升水

受干旱天氣影響，阿根廷大豆播種速度處于近20年來最慢，剛剛完成62%，低于去年同期73%水平。即便近期阿根廷出現了一定程度的降水，對干旱緩解也有限，阿根廷干旱持續支撐了國際豆類價格。只不過，各家機構早已多次下調阿根廷大豆產量預估，其大豆產量最終如何，且影響是否夸大，仍需跟蹤驗證。在被證偽或被巴西等其他地區增產等信息替代之前，豆類市場仍會謹慎添加天氣升水。

國內豆粕庫存明顯恢復

隨著巴西大豆進入生長期，其農戶亦開始大量預售大豆，這令我國進口大豆成本出現下滑。目前，我國進口2月船期巴西大豆升貼水處于209美分，折合理論到港成本約為4928元/噸，較同期的美國大豆成本低出260元/噸，未來進口大豆的壓榨利潤將持續回升。而出于規避春節假期停機損失考量，近幾周國內油廠大豆壓榨量居高不下。最近一周，我國進口大豆壓榨量處于211萬噸，連續第4周超過200萬噸高壓榨量水平，較一周前增加3萬噸，較上月同期增加13萬噸，同比增加32萬噸，并較最近3年同期均值增加22萬噸。

隨著進口大豆的到港，以及榨利的變現，未來幾周進口大豆壓榨量仍有望高于200噸。壓榨量的高位運行，也令國內豆粕庫存連續5周持續增長。統計數據顯示，截至目前，國內沿海地區豆粕庫存量約為54萬噸，較一個月前增加23萬噸，已經接近去年同期水平。

除此以外，目前距離春節假期僅半月之余，各地生豬、肉禽等養殖正處于出欄周期，春節前后，我國生豬等存欄數據將出現銳減，對豆粕等飼料原料的需求也將明顯降低。隨著國內進口巴西大豆成本的降低，以及豆粕庫存的恢復，疊加1月合約期現價格擬合結束，豆粕價格或面臨壓力。(作者單位：然厚商貿)

標簽： 期貨價格 去年同期