10月份棕櫚油產地持續降雨，疊加季節性減產臨近，市場擔憂提前減產將助力期價上行。但近期發布的數據顯示10月馬棕產量創年內新高，且庫存漲至近3年高點。國內棕櫚油庫存也迅速累積至歷史同期高點，國內外供應寬松。

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產地庫存走勢分化

上半年印尼為保障其國內植物油供應，限制出口，導致棕櫚油脹庫，隨后通過降低關稅刺激棕櫚油出口，重新與馬棕出口形成競爭，產地庫存走勢分化。8月份印尼棕櫚油出口433萬噸，庫存環比下降31%至404萬噸，庫存壓力降低，但同比仍增加18%，處于歷史同期中位區域。船運機構數據顯示，9月印尼棕櫚油預估產量達450萬噸、消費量185萬噸，出口回歸正常，為258萬噸，9月印尼棕櫚油庫存止跌或小幅累積。另外，馬來西亞棕櫚油持續累庫，截至10月底，馬棕庫存漲至240萬噸，觸及近3年歷史高位。整體看，產地供應仍相對寬松。

季節性減產期到來

今年“三峰”拉尼娜現象給棕櫚油產地帶來了更多降雨，10月初馬來西亞大部分產區降雨超過歷史均值，上旬馬棕的確有減產趨勢，不過中下旬天氣好轉后產量恢復，豐沛降雨未阻其連續增產步伐，10月馬棕產量達181萬噸。

但是，隨著11月后進入棕櫚油季節性減產期，馬棕產量將逐步下滑。

隨著高庫存的釋放，印尼棕櫚油出口壓力緩解，開始逐步提高CPO參考價。11月下半月印尼將CPO參考價升至826.58美元/噸，導致CPO出口稅從18美元/噸漲至33美元/噸，并觸發征收85美元/噸的出口Levy稅，導致印尼與馬來西亞的棕櫚油價差進一步走擴。且國際棕櫚油較豆油貼水450美元/噸，生物柴油商業摻混利潤良好，需求有望保持旺盛。船運機構數據顯示，11月上半月馬棕出口環比增加10.7%—12.7%，下半月馬棕更具價格優勢，出口預期樂觀。年內馬棕庫存或已見頂，后期供應將逐步收縮。

國內油脂供應趨松

隨著印尼降低關稅刺激出口，國際棕櫚油價格大跌，我國棕櫚油進口利潤大幅改善，貿易商采購積極性增加，三季度棕櫚油到港顯著恢復。海關數據顯示，9月到港62萬噸，國內棕櫚油快速累庫，截至11月15日，庫存漲至82.8萬噸，環比增加23.8萬噸。近期人民幣升值，進口成本下降、利潤改善有利于刺激進口需求，11月我國棕櫚油進口預估58萬噸，隨著氣溫降低，替代需求下降，棕櫚油供應將保持寬松。

目前美國大豆收割結束，美西港口出口加速，10月累計對我國出口大豆738萬噸。11月、12月進口大豆到港量恢復，有效緩解國內油廠大豆庫存。隨著進口大豆逐步到港，油廠壓榨有所恢復，預計11月下旬美豆集中到港后，將緩解國內豆油供應緊張格局。

綜上，目前國內外棕櫚油供應相對寬松，但產地進入季節性減產期，且國際豆棕油價差擴大刺激棕櫚油需求。印尼提高出口稅費，馬棕出口前景樂觀，年底馬棕供應將逐漸收緊，國內棕櫚油價格重心有望跟隨上移。(作者單位：徽商期貨)

標簽： 數據顯示 馬來西亞