近日，深圳時代裝飾股份有限公司（以下簡稱“時代裝飾”）遞交招股書，擬在深交所主板上市，募資總金額為10.13億元。據悉，募資金額將用于住宅精裝修家居配置延伸服務平臺及營銷網絡項目、裝配式裝修研發及產業化項目、企業技術研發中心項目、企業信息化建設項目、時代裝飾區域中心建設項目、補充流動資金項目。

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值得注意的是，招股書顯示，時代裝飾前五名客戶主要系具有國資背景或國資控股的大型優質房地產公司，分別為萬科地產、華潤集團、保利地產、中海地產、招商地產。數據顯示，2019年至2021年及2022年上半年，時代裝飾營業收入分別為33.95億元、37.11億元、40.62億元、15.88億元，其中，來自萬科等五大客戶的占主營業務收入的比例分別為79.25%、80.95%、79.30%和80.99%。

八成收入來自萬科華潤等五大客戶

招股書顯示，2019年至2021年及2022年上半年，時代裝飾營業收入中，住宅精裝修業務收入占比分別為80.71%、80.40%、78.94%和76.01%；歸母凈利潤分別為1.27億元、1.09億元、1.18億元、0.44億元。

資料顯示，時代裝飾屬于建筑裝飾行業，主要面向大型房地產客戶開發住宅批量精裝修業務，另外還涉及公共建筑裝修和幕墻及景觀工程業務。可見，其與房地產具有較強的關聯性。

此外，時代裝飾還在招股書中指出，為應對房地產行業波動風險，公司始終堅持實施優質大客戶戰略，經過多年發展，公司與萬科地產、華潤集團、保利地產、中海地產、招商地產等具有國資背景或國資控股的優質房地產企業建立了長期穩定的合作關系。

與此同時，時代裝飾存在客戶集中度相對較高的情況。數據顯示，2019年至2021年及2022年上半年，時代裝飾向前五名客戶的銷售收入占當期主營業務收入的比例分別為 79.25%、80.95%、79.30%和 80.99%。客戶集中度相對較高。

而時代裝飾也在招股書中指出，“盡管公司與萬科地產、華潤集團、保利地產、招商地產、中海地產等優質房地產企業合作多年并建立了較為穩定的合作關系，但如果公司不能持續滿足客戶需求，或者上述主要客戶受宏觀經營環境、房地產調控政策、自身經營狀況等因素影響而導致與公司的業務合作發生重大不利變化，將對公司生產經營產生不利影響。”

值得一提的是，時代裝飾早在2018年1月首次IPO上會時，就被證監會追問前五大客戶銷售對發行人業績和現金流量的影響，并結合往年合作情況、訂單簽署情況分析相關客戶流失對持續經營能力的影響等問題。

此外，2021年6月，證監會在時代裝飾首次公開發行股票申請文件反饋意見中要求時代裝飾補充披露各類業務下前五名客戶的銷售情況和各類業務下主要客戶的基本情況，同時要說明時代裝飾是否存在客戶集中及是否構成重大不利影響。

另在2022年3月29日，時代裝飾的深交所主板首發申請獲批，彼時證監會也對其客戶過于集中等問題提出問詢。

3月9日，《華夏時報》記者就如何降低客戶集中風險等問題向時代裝飾發出采訪提綱，但截至發稿，暫未得到回復。

而中國家居/設計產業互聯網戰略專家、宅妝全案機構聯合創始人王建國在3月9日接受《華夏時報》記者采訪時指出：“客戶集中度的問題，在裝飾行業或者是整個大家居行業來講，是一個大勢所趨的事。住宅成品化交付是大勢所趨，也就是精裝化的比例會越來越高。很多城市已經開始有新的規則出現，就是新建住宅必須要有精裝修。”

王建國表示，從這個趨勢上來看，建筑裝飾行業的客戶集中度肯定是越來越高的。所謂的精裝修，是開發商直接買單，由精裝修公司或者稱為工裝的公司，來集中交付的批量裝修。

同時，王建國也提到，建筑裝飾行業和房地產的關系就如“大河沒水，小河干”，兩者同處在一個大的生態體系里，房地產屬于上游，如果房地產行業發展受到了比較大的影響，處于下游的家居裝修這一領域也毫無疑問的會受到影響。這可以簡單理解成是唇齒相依的上下游關系。

資產負債率較高

數據指出，2019年至2021年及2022年上半年，時代裝飾的資產負債率分別為76.67%、78.35%、76.51%和73.72%。

對此，時代裝飾在招股書中指出，由于建筑裝飾行業工程結算周期較長，以及融資渠道主要依賴于自身積累和銀行借款等原因，行業內企業資產負債率普遍較高。

不過，時代裝飾也坦言，如果宏觀經濟增速持續放緩，同時工程款回收速度減緩，公司將面臨較大的資金壓力。如果未來公司不能通過其他渠道獲得發展所需資金，公司業務發展可能在一定程度上受到不利影響。

值得注意的是，時代裝飾除了面臨著潛在的償債風險外，還面臨著應收工程款回收的風險。2019年至2021年及2022年上半年，時代裝飾應收賬款和合同資產凈額分別為19.96億元、25.96億元、29.65億元和30.04億元，占流動資產的比例分別為62.14%、65.59%、72.63%和 79.79%。

時代裝飾稱，公司應收賬款和合同資產持續增加，與公司所處的行業特性密切相關：一方面是項目按工程進度分期付款、項目決算周期和客戶付款審批流程較長；另一方面是按照行業慣例，工程竣工后甲方通常會留取3%—5%的工程款作為質保金，在工程竣工后2—3年內支付。

而時代裝飾也在招股書中指出，隨著公司經營規模的持續擴大，公司應收賬款和合同資產凈額仍可能繼續保持較高的水平。雖然公司應收賬款和合同資產的債務方主要為資信良好、實力雄厚的具有國資背景或國資控股的優質房地產企業等，有較好的回收保障，發生壞賬損失的風險較小，但如果公司應收賬款和合同資產持續大幅上升，客戶出現財務狀況惡化或無法按期付款的情況，或外部資金環境趨緊時，將會使公司面臨較大的營運資金壓力，對公司的生產經營產生不利影響。

值得一提的是，與時代裝飾同處于建筑裝飾行業的廣田集團于2023年1月20日披露了2022年年度業績預告，并指出預計2022年實現營業收入23億元至24億元；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損30億元至虧損45億元，而業績變動主要原因為對第一大客戶應收款項計提減值準備及產值規模下滑但成本費用仍在發生。

為此，廣田集團受到了深交所的問詢函，要求說明相關情況。2月10日，廣田集團在回復深交所的問詢函中指出，截至2022年12月31日公司對第一大客戶應收款項原值總計88.70億元（其中應收賬款原值為63.46億元，合同資產原值為25.24億元）。截至2022年12月31日公司對第一大客戶應收款項計提減值準備68.30億元（其中應收賬款應計提壞賬準備為 48.86 億元，合同資產應計提減值準備為19.44億元）。此外，廣田集團還預計2022年期末凈資產為-24.8億元至-39.8億元，公司股票交易可能被實施退市風險警示。

據《華夏時報》記者了解，廣田集團第一大客戶為恒大集團。廣田集團2021年年度報告顯示，2020年，廣田集團前五名客戶合計銷售金額占年度銷售總額比例為46.67%，其中第一大客戶恒大集團的銷售額占年度銷售總額的37.99%。

王建國認為：“墊資、賬期等問題，我覺得是這個行業的頑疾，到現在為止也沒有真的解決。這兩年更嚴重了。因為受到地產行業下行的影響，地產企業付款就更慢了、更難了。”

同時，王建國還指出，有些要沖刺業績、業務量的裝飾企業，要完成資本市場比較大的業務量的訴求，不管掙不掙錢，也不管給錢快還是慢，先把業務接過來。

“這個領域如果沒有真正的核心技術能力從而形成一個行業壁壘，就可能會變成一個簡單的勞務功能，即以農民工為主的這些人做了一個勞務整合，這是沒有技術門檻的。要是這樣的話，就沒辦法徹底解決盈利能力、交付品質的問題。”王建國說道。

而時代裝飾此次招股書指出，本次募集資金到位后，資本實力進一步增強，公司償債能力得到提升，財務風險下降，并有利于增強公司未來的融資能力和抗風險能力。

據記者了解，時代裝飾此次將募資10.13億元，其中4.5億元用于補充流動資金，2.91億元用于“住宅精裝修家居配置延伸服務平臺及營銷網絡項目”，9565萬元用于“裝配式裝修研發及產業化項目”，7500萬元用于“時代裝飾區域中心建設項目”。

責任編輯：張蓓 主編：張豫寧

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