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通過金融數(shù)據(jù)窺視經(jīng)濟現(xiàn)狀以及未來市場走勢，是市場所需要的，但又是讓分析師很頭痛的事。僅僅從數(shù)據(jù)的變化上看大多盲人摸象，即使你深入數(shù)據(jù)背后往往也云山霧罩。

市場上一直有一種說法是，“M1定買賣”，A股的漲跌看M1。今年1月份M1的增速很亮眼，1月份狹義貨幣(M1)余額65.52萬億元，同比增長6.7%，增速分別比上月末和上年同期高3個和8.6個百分點。流通中貨幣(M0)余額11.46萬億元，同比增長7.9%。

(相關(guān)資料圖)

去年1月份，狹義貨幣(M1)余額61.39萬億元，同比下降1.9%，剔除春節(jié)錯時因素影響，M1同比增長約2%。流通中貨幣(M0)余額10.62萬億元，同比增長18.5%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金1.54萬億元。

今年1月M1增速與去年同期的3.7％相比大幅提升了3個百分點，一舉扭轉(zhuǎn)了去年9、10、11、12月連續(xù)四個月的下滑態(tài)勢，這是非常可喜的數(shù)據(jù)。

但重要的是要進一步探討，這個高增速形成的原因，主要是去年的低基數(shù)，2022年春節(jié)在2月初，企業(yè)就會在1月集中發(fā)放薪酬、年終獎和福利等等，使大量單位活期存款向個人存款轉(zhuǎn)移，這就會導(dǎo)致2022年1月M1減少較多、基數(shù)偏低，而2023年春節(jié)在1月下旬，那么1月份受春節(jié)擾動影響較小，導(dǎo)致2023年1月M1同比增速大幅飆升。

不過，今年1月份的M1還值得詳細(xì)挖掘。從環(huán)比看，去年12月末的M1余額67.17萬億元，同比增長3.7%，而1月只有65.52萬億元。也就是環(huán)比看，1月份的M1余額是下降的。

M1主要包括兩項：企業(yè)活期存款和流通中的現(xiàn)金。去年12月流通中貨幣(M0)余額10.47萬億元，同比增長15.3%，1月的流通中貨幣(M0)余額11.46萬億元，流通中貨幣增加了1萬億元，這當(dāng)然是因為春節(jié)期間，單位企業(yè)發(fā)放獎金貢獻的。那么可以推知，1月份單位企業(yè)活期存款下降近3萬億元。

這意味著今年1月M1增速主要是流通中現(xiàn)金貢獻的，同時意味著今年1月份企業(yè)活期存款下降很多。如果企業(yè)活期存款大幅下降，還能說資金的活力增加了嗎？

那么今年企業(yè)活期存款去了哪里呢？這個可以從存款數(shù)據(jù)中找到答案，1月份人民幣存款增加6.87萬億元，同比多增3.05萬億元。其中，住戶存款增加6.2萬億元，非金融企業(yè)存款減少7155億元，財政性存款增加6828億元，非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款增加1.01萬億元。非金融企業(yè)的存款是減少的，那肯定是轉(zhuǎn)移到了個人存款。

非金融企業(yè)存款是減少的，當(dāng)然活期存款更加減少了。那我們說M1增速提高了，由此推定資金更加活了，A股可能要大漲，這個邏輯是很不充分的。

不過2022年也存在企業(yè)存款大幅向個人存款轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象，1月份人民幣存款增加3.83萬億元，同比多增2627億元。其中，住戶存款增加5.41萬億元，非金融企業(yè)存款減少1.4萬億元，財政性存款增加5849億元。去年A股的表現(xiàn)并不盡如人意。

再找居民存款增速高的原因。1月份人民幣貸款增加4.9萬億元，同比多增9227億元。其中，住戶貸款增加2572億元，企（事）業(yè)單位貸款增加4.68萬億元，可以看出，企事業(yè)單位貸款大幅增加，住戶貸款增加非常少。

按照貸款創(chuàng)造存款的原理，貸款后會形成大量的派生存款，那么企業(yè)的存款會遠遠多于居民的存款，但是結(jié)果恰恰相反。企事業(yè)單位貸款高速增長，但存款卻是減少的，存款去了哪里了呢，原來是春節(jié)前期，企業(yè)把存款通過發(fā)獎金、薪酬福利的形勢轉(zhuǎn)移為居民存款，導(dǎo)致個人存款大增。

更為重要的原因是，居民目前風(fēng)險偏好下降，投資渠道狹窄，他們把收入大多變?yōu)榇婵睿皇侨ハM和投資，所以今年1月份消費并未出現(xiàn)此前預(yù)期的增長，而房地產(chǎn)等的銷售也未出現(xiàn)預(yù)期的反彈。

去年全年住戶存款增加17.84萬億元，而今年1月住戶存款就增加6.2萬億元，一個月的增量相當(dāng)于去年全年的三分之一，這是一個非常夸張的增量。

還有一點值得注意，一月財政存款同比增加979億元、環(huán)比增加17685億元，不有利于階段性增加同時段銀行體系存款，對M2形成一定拖累，財政存款增加，相當(dāng)于貨幣緊縮，M2的規(guī)模就會相應(yīng)收縮。

所以如果僅僅看貸款增速和M1增速，你肯定會認(rèn)為企業(yè)融資熱情高漲，但是仔細(xì)分析，許多細(xì)節(jié)并不是那么樂觀。

因此考慮到各種復(fù)雜因素，1月貨幣投放數(shù)據(jù)表面上看起來相當(dāng)樂觀，但分析各種復(fù)雜的影響因素，那么市場可能過多的樂觀了。

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