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本周，短端資金利率上行較快引發市場關注。銀行間市場以利率債為質押物的隔夜回購加權平均利率(DR001)一度站上2.3%關口，創逾兩年來新高；DR007利率也回到同期限政策利率上方，高出近20個基點。從往年情況看，春節過后受現金回流銀行體系、假期擾動因素消散等因素影響，即便央行按慣例在公開市場回籠流動性，市場資金利率通常也會較節前走低或基本持平。而近日資金利率卻持續上行，不免讓人擔憂央行對維持流動性充裕的態度是否發生調整。

這種擔憂倒大可不必。面對短端利率的走高，周三、周四央行一改公開市場凈回籠，連續兩天通過逆回購實現流動性大額凈投放。及時增加公開市場操作規模，就說明央行無意坐視資金面收緊不管，仍在精準呵護市場流動性的合理充裕。近日資金面出現震蕩收緊，更多還是市場自身供求變化所致。除了有2月逆回購及同業存單到期量大、政府債發行規模大等直接因素外，一個間接影響因素或許同樣值得關注——節后銀行繼續加大信貸投放力度，或在短期內對銀行體系流動性形成一定擾動。

隨著1月金融數據發布的臨近，市場已對信貸“開門紅”給予樂觀預期，部分機構甚至給出單月新增人民幣貸款在4.8萬億元~5萬億元的高區間預測值。從記者了解到的情況看，1月新增信貸投放強勁主要是大行發揮“頭雁”作用，同比大幅多增，而部分中小行受今年春節假期靠前、疫情“過峰”等因素影響，信貸投放節奏相對偏慢。不過，進入2月，上述暫時擾動因素消除，加之各地重點項目開工、市場有效融資需求逐步改善，更多的銀行選擇加大信貸投放力度。

資金面的任何風吹草動歷來牽動著金融市場機構參與者敏感的神經，DR007更是被看作觀察央行貨幣政策最新取向的前哨站。今年以來，盡管資金利率中樞上移，但仍未偏離圍繞政策利率波動的準線，其結果更多是在央行保持偏寬松貨幣環境下市場融資需求回暖的隨行就市；相反，如果一直寬貨幣卻不見資金利率絲毫抬升，反而說明逆周期調控政策遲遲不見效。至于隨著融資需求轉暖，市場擔心央行會很快收緊流動性，這仍是多慮。經濟復蘇動能離不開貨幣政策持續有力地保駕護航，央行對今年貨幣政策取向的基調是更為積極且精準支持實體經濟發展。正如此前央行副行長劉國強所言，今年貨幣政策要堅持總量要夠，結構要準，力度不能小于去年，需要的話還能加力。

標簽： 信貸投放 貨幣政策 融資需求