本周滬指上漲5.31%，下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

海通策略：估值和基本面指標指向市場處在歷史大底 年內第二波行情有望展開

我們此前中從牛熊周期、估值、基本面等維度對市場進行了分析，并提出A股有望迎來年內第二次機會。估值方面，對比過去5輪牛熊周期的大底，4月末和10月末時A股的估值、風險溢價、股債收益比、破凈率等指標均已處于大的底部區域，詳見表1.從基本面指標看，我們根據05、08、12、16、19年5次市場見底的經驗總結，底部反轉均伴隨著五大類領先指標中三項及以上企穩，當前4類指標(貨幣政策、財政政策、制造業景氣度、汽車銷量累計同比)已經回升，近幾個月來地產銷售面積累計同比也走平，基本面指標回暖表明A股在4月底和10月底形成的底部區域較扎實。目前三季度大部分經濟數據已經有所恢復，22Q3實際GDP同比為3.9%，較22Q2回升3.5個百分點，生產和投資也在繼續修復。宏觀經濟數據的修復表明企業盈利的低點可能已經出現在三季度，我們預計A股歸母凈利累計同比將從22Q3的2.6%上升至22Q4的3%，四季度及明年A股業績有望逐步回升。股市的年度表現看，即使在08、11、18年這三次市場最弱的單邊熊市中，依然存在兩波行情，如果以萬得全A指數為例，兩次上漲行情的漲幅基本都超過10%。而今年至今僅有4月底至7月初這一輪行情，從歷史規律看我們認為年內還會有一次投資機會，穩增長政策落地見效，宏微觀基本面回暖將催化年內第二波行情的展開。

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中信策略：全面修復行情的右側買點已確認

上周以來，政策、經濟、匯率和地緣環境預期全面迅速改善，市場從情緒性恐慌交易，轉向基于政策預期的博弈性交易，全面修復行情的右側買點已經確認，節奏上穩步持續，配置上繼續側重彈性。一方面，從幾個前期制約因素來看，政策上，“二十大”后各部委密集表態，具體的政策圖景更加細化和明朗；經濟上，防疫舉措不斷細化更加精準，未來經濟修復可期；匯率上，人民幣對美聯儲加息脫敏，資本流出擔憂情緒迅速緩解；地緣上，近期密集的外交接觸釋放積極信號，地緣環境預期迅速改善。另一方面，從投資者的行為特征來看，北上資金流出趨勢逆轉，活躍私募倉位在10月以來持續保持低位，市場呈現活躍資金定價的特征，私募加倉和交易型外資回流是重要邊際力量，市場當前處于政策驅動的全面修復行情的上半場，預計基本面和估值切換驅動的行情將在下半場接力。

開源策略：市場情緒磨底之后 A股將不改反轉行情

2022Q4A股有望迎來“戴維斯雙擊”的“反轉”：(1)國內經濟超預期驗證經濟回暖趨勢，A股盈利大概率迎來上修。一方面，伴隨制造業驅動周期的開啟，疊加供給側結構性改革之下有效擴大制造業投資，未來制造業投資或將繼續支撐國內經濟穩步回升；另一方面，維持2022Q4出口或仍具備韌性的觀點。(2)近期陸股通資金的大幅凈流出屬于短期的情緒面波動，不具備長期可持續性，主要基于：一方面，國內經濟回暖對分子端形成盈利支撐；另一方面，海外流動性掣肘或將逐步下降，2022Q4預計10年期國債收益率或將“見高位回落”。11月金股：國聯股份、普聯軟件、利安隆、昊華科技、飛科電器、宇環數控、信捷電氣、快可電子、芯源微、指南針。

粵開策略：底部區域收益大于風險 紅十一月可期

展望后市，隨著外圍擾動影響邊際趨緩，我國經濟顯示出較強韌性，考慮到當前流動性相對寬松，并且11月是重大會議窗口期，當前A股已具備較好性價比，基本面和政策預期是影響后市行情的重要因素，結合我們梳理的三季報各行業業績，建議從高景氣度和高性價比角度進行布局：1)業績修復+高性價比主線，三季報已經披露完畢，重點關注高景氣+高性價比的投資機會。通過對各行業三季報業績、一致預期盈利及估值水平的梳理，建議關注有盈利修復預期的農林牧漁、公用事業、社會服務、綜合、商貿零售，以及性價比凸顯的銀行、通信、醫藥生物、家用電器。2)國家安全+自主可控主線的成長板塊機會，當前我國信息技術、高端設備制造產業鏈部分環節仍受制于人，今年前三季度中央企業重點投資項目近300項，完成投資超過5000億元，當前我國對產業鏈補鏈的需求大幅提升，建議關注高端裝備制造補鏈和信創國產替代機會。

興業策略：科創不僅僅是短期修復 更是類似2012年創業板的中長期機遇

近期市場波動中，科創率先領漲突圍，并且我們認為其不僅僅是階段性修復，更有望成為新時代下的中長期主線方向。1)首先，美債利率上行最快的時候逐漸過去，其對全球市場尤其是類似科創板的科技成長板塊估值的抑制也有所緩和。10月下旬以來市場持續博弈美聯儲放緩加息步伐，11月4日好壞參半的非農數據進一步加碼這一預期。2)其次，科創板相對免疫于近期外資大幅流出導致的動蕩。海外市場波動、大國博弈、地緣政治沖突、人民幣匯率貶值之下，外資大幅流出，是導致10月以來A股市場動蕩的重要原因，并對外資重倉的行業和板塊形成劇烈沖擊。而整體來看，一方面，外資對科創板的持倉較低，另一方面，科創板也非本輪外資流出的主要方向，甚至反而仍在加倉。因此，科創板得以免疫于近期外資大幅流出導致的動蕩。3)科創板業績增速領跑全A.科創板整體2022Q3累計凈利潤增速為16.9%，超過主板0.7%、創業板整體10.5%，且較中報增速顯著回升。無論從業績的絕對增速還是邊際變化來看，科創板均引領全A.4)新時代下，科技科創作為最契合政策方向的時代主線之一，有望從今年以“新半軍”為代表先進制造業，進一步向明年以及未來數年重點發展的信創、生物醫藥、基礎軟硬件、數字經濟等“信軍醫”領域擴散。而科創板聚焦電子、電氣設備、機械設備、醫藥、計算機等行業，高度契合政策指引下的產業發展方向。

民生策略：風云再起 政策預期是催化不是原因

市場出現無差別上漲，部分消費板塊與新能源產業鏈漲幅居前。日均成交額上升至9月以來的最高點，兩融活躍度也回升至今年中樞以上的水平。北上配置型資金的凈流出幅度開始放緩，甚至有所回流。實際上，上述信號是諸多因素共振的結果。在今年7月以來我們提示宏觀波動率的上行與市場的風險，而我們在10月23日轉而強調當下應該可以樂觀一點后，市場幾經波折，終于選擇出了屬于自身的方向。當下市場的優勢是：得益于10月以來市場對于中國經濟預期的極致定價，即使未來基本面觸底回升需要時間，但是預期底部或已經探明，全市場投資者面臨對經濟基本面認知的修正，事件和政策預期是催化劑而不是原因。當下投資者應當把握最確定的方向，維持對于大宗商品對應行業的年度級別推薦：有色(銅、鋁、金、鉬、鋰)、油、資源運輸(油運、干散運)、煤炭；關注消費修復相關：大煉化、煤化工、啤酒和婚慶；成長關注：軍工、新能源車。

廣發策略：AH股市場四季度筑底 “破曉”就在不遠處

近期疫情防控優化邊際改善的信號頻出，我們判斷A股反轉兩大核心要素之一“國內穩增長預期重新統一”的信號已經觸發，企業盈利將逐步改善。AH股的賠率較佳，勝率已經出現邊際改善，市場“破曉”就在不遠處。行業配置：1. “再加杠桿”成長擴散方向(光伏組件龍頭/儲能/動力電池/風電)；2.疫情防控優化趨勢下的修復機會(免稅/醫療服務)；3. 賠率較優，且勝率較好的價值(地產龍頭/煤炭)。主題投資“國家安全”(國產軟件/醫療設備)。若疫情防控約束邊際改善，前期受到疫情壓制的品種將迎來修復良機。(1)需求側居民補償消費+供給側品牌渠道優化；(2)需求端餐飲&社交復蘇+供給端滲透率提升；(3)線下服務困境反轉；(4)PPI-CPI剪刀差持續收斂+成本回落；(5)PPI-CPI剪刀差持續收斂+CPI漲價傳導。

國海策略：市場底部的催化劑有哪些？

本輪底部的催化亦有望來源于政策與流動性層面，鑒于今年4月市場已經歷一輪熊市反彈，本輪底部的催化或與歷史大底的特征更為相似，海外緊縮壓力的緩和有助于市場情緒的修復，國內經濟預期的改善或為本輪核心催化。11月以來，萬得全A指數迎來連續的上漲，其原因主要來源于三方面，一是國內經濟預期出現了積極的變化，二是海外緊縮壓力趨于緩和，三是A股整體性價比已逐步凸顯。結合當前形勢來看，本輪市場回升的催化或仍源于流動性和政策層面的改善，鑒于今年4月市場已經歷了一輪熊市反彈行情，本輪市場見底的催化劑大概率與歷史大底的特征相似。根據歷史經驗，經濟預期的根本性好轉是關鍵，國內疫情防控形勢或為本輪核心催化。

華安策略：重塑預期 回歸基本面

華安證券認為市場仍將處于整體震蕩的格局和基礎環境，市場若期待持續反彈行情，仍有待外部加息環境或內部政策改善預期的確認。內部提振有限，外部可能出現擾動，整體偏好有所改善但持續性和強度較弱。宏觀流動性“量”收斂但不收緊，“價”充裕延續。配置上，市場整體處于震蕩格局，因此建議立足確定性進行配置：一是具備短期強催化劑的安全主題可能重回視野，包括信創、半導體本土替代等安全領域；當然熱門賽道的中長期優勢方向不變。二是部分具備長邏輯的消費類設備更新改造，如醫療器械以及教育信息化領域，以及生豬養殖鏈。三是油運板塊景氣仍強，煤炭、天然氣等傳統能源領域供需缺口仍有支撐，上行契機則需關注催化劑出現。

信達策略：比4月底更值得進攻 重點關注彈性板塊

假設沒有上海疫情的短暫影響，2022年的股市走勢可能會更接近2018年。而我們當下可能正處在類似2018年Q4的位置，隨時可能會出現類似2019年Q1的反轉。部分投資者認為熊市結束需要非常強的經濟或政策變化才能實現。但如果仔細研究2018年底-2019年Q1，熊市結束后市場的第一波上漲，經濟和盈利下滑的趨勢并沒有改變，期間的主要變化是社融改善(雖然結構不好)、人民幣匯率貶值暫緩(2019年Q2之后再次貶值)、利率下降、美股反彈。而這些條件，現在都已經具備。隨著三季報落地，11-12月投資者將會開始關注2023年的經濟或貨幣政策，指數存在V型反轉的可能。這一次季度反轉期間，上市公司盈利不會馬上改善。如果反轉期間政策的變化力度比較溫和，則大概率第一波上漲只能持續到2023年初。如果伴隨著政策的超預期，則可能會漲到2023年4月。

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