受持續數月相對低迷的市場行情影響，2022年上半年券商整體業績并不樂觀。東方財富卻一枝獨秀，實現營業收入與凈利潤的雙重大增。根據其披露的半年度未經審計非合并財務報表，2022年上半年，東方財富營業收入41.8億元，同比增長34%；凈利潤28.5億元，同比增長37%。

根據《中國經營報》記者采訪，東方財富業績大增主要得益于市占率提高之下經紀業務收入的提高，經紀業務增長5.6億元，貢獻收入增量的53%；3月份160.05億元增資的注入，推動了東方財富自營規模大幅擴張，進而使其投資收益增超205%，這也是東方財富上半年業績增長的重要因素。

營收53%來自于經紀業務

【資料圖】

根據東方財富日前披露的2022年上半年業績預告，其實現營業收入41.8億元，同比增長34%；凈利潤28.5億元，同比增長37%；歸母權益508.2億元，同比增長92%，較2021年年末增長59%；年化ROE(凈資產收益率)為13.8%，同比減少2.5個百分點。

就收入貢獻度而言，東方財富41.8億元的營業收入中，增量部分共10.6億元，53%來自于經紀業務，上半年東方財富實現經紀業務收入24.4億元，同比增長30%，其中，新增收入部分5.6億元。自營收入貢獻次之，增長2.4億元，貢獻23%的營收增量。此外，利息收入增長1.9億元，在營收增量中占比18%。

東方財富經紀業務收入緣何大增？多位受訪者及十余份券商研報均將其主要原因歸于市占率的提高。

西部證券非銀首席分析師羅鉆輝向記者分析道，東方財富在流量上深具優勢，擁有龐大的用戶基礎。過去幾個季度內，東方財富經紀業務端市占率不斷提升，客戶轉化率持續提高。預計東方財富證券的經紀業務市占率較2021年底提升0.6個百分點至4.28%，同時東方財富在新增客戶方面市占率預期高于現有經紀業務市占率，因此未來市占率有望再度提高。

某券商非銀分析師鄭騰(化名)認為東方財富在經紀業務端具有三大比較優勢：

第一，從信息量角度來看，互聯網傳媒起家的東方財富在資訊聚集上更具優勢，通過其APP可以第一時間看到所有上市公司的公告、新聞資訊，這可以在很大程度上提升用戶體驗，增強用戶黏性，而這一點恰恰是傳統券商相對薄弱之處。

第二，就用戶覆蓋面而言，東方財富觸達面更廣。傳統券商主要通過營業部進行線下覆蓋，而東方財富以線上覆蓋為主。相較于線下，線上模式用戶觸達規模體量明顯更大。

第三，從盈利模式來看，東方財富成本更低。線上模式較線下模式更易獲得規模效應，規模經濟更明顯，邊際成本更低，這使得東方財富得以在產品定價、傭金率等方面制定更為低廉的價格，從而以價格優勢吸引客戶。

華西證券呂秀華在其研報中表示，除零售經紀繼續增長之外，東方財富2021年引入研究所業務相關人才后，機構業務排名有所提升，2021年上半年東方財富基金分倉成交額2076億元，行業排名第23名，2021年全年基金分倉成交額5223億元，行業排名提升至22名，預計2022年上半年東方財富機構經紀業務排名繼續提升。

呂秀華同時估算東方財富上半年平均傭金率約為2.6%，同比增長0.1%，同比增速11%，并認為研究能力提升可能是傭金率提升的部分原因。

投資收益大增205%

除經紀業務以外，東方財富上半年自營業務或者說投資收益表現同樣亮眼，實現投資收益8.3億元，同比大增205%。

由于自營業務和投資收益受二級市場波動影響顯著，上半年A股市場經歷較大回調，致使券商上半年自營業務和投資收益普遍大幅跳水，嚴重拖累業績增長。

為何東方財富此項業績卻逆勢增長？

鄭騰認為，東方財富投資收益高增主要源于兩方面：一是資產規模大增，今年3月份，東方財富證券獲得160.05億元的營運資金，使其交易性金融資產規模大幅擴容，投資基數的增加助力投資業務收入增長；二是東方財富現金管理能力有所提升。

鄭騰同時提到，在多數券商自營收益下滑之際，東方財富自營收益之所以大增，與二者自營投資結構之差密切相關。他向記者解釋道，權益類、固收類往往在傳統券商自營投資中占據很大比重，而東方財富的自營投資更偏向貨幣固收類。在上半年權益市場相對低迷的環境下，傳統券商權益投資的頭寸波動較大，致使自營投資出現較大下調。

羅鉆輝在其研報中指出，從2021年上市公司披露的數據觀察，東方財富證券子公司的自營投資幾乎以債券和基金投資為主，占比約95%，業績表現穩定。

多位市場人士亦表示，自營業務表現優劣不能僅憑某一市場狀態下的短期數據，還需綜合市場高漲期、低迷期、波動期等不同時期的業績表現、回撤情況等進行分析。長遠來看，自營業務跑贏市場的關鍵在于能夠在較長周期內始終取得行業領先的投資收益率。

此外，東方財富2022年上半年兩融業務收入同比增長25.4%，環比2021年下半年下降2.3%；融出資金余額371 億元，環比2022年一季度余額減少6.5%。

差異化定位客戶群體

多位受訪者告訴記者，與傳統券商相比，東方財富的最大優勢在于“量”——東方財富網和天天基金的海量用戶為其提供了傳統券商難以匹敵的用戶基數，外加新增用戶數量的持續增加和增量用戶轉化率的日益提高，使得東方財富市占率不斷攀升。這也意味著，東方財富在長尾客戶上占據天然優勢。

鄭騰認為，傳統券商當與東方財富走差異化競爭之路，從客戶定位起即當有所區別——東方財富以長尾客戶為主，側重“量”；傳統券商以高凈值客戶和B端客戶(機構客戶)為主，側重“質”。

他進一步解釋道，東方財富擅長線上服務，能夠以更低的成本提供標準化服務，在覆蓋長尾客戶上具有明顯優勢。傳統券商則優于線下服務，尤其是在高凈值客戶和B端客戶上處于優勢地位，可以為客戶提供更為專業化、定制化的服務。投資顧問體系即是傳統券商提高客戶黏性的強有力途徑，以最快的速度搭建完善投資顧問體系，為客戶提供專業高端的服務，可以幫助券商贏得更多的優質客戶。

羅鉆輝亦認為，對于傳統券商來說，在與東方財富的競爭中，拼流量并不占據優勢，應當在“質”上多下功夫。比如，把公募基金投顧業務做細做精，借此向客戶提供高附加值的服務，以此增強客戶黏性。

值得一提的是，東方財富于今年6月份取得基金托管資格。根據中國證券投資基金業協會披露，截至2022年第一季度，天天基金股票+混合公募基金保有規模為4639億元，非貨幣市場公募基金保有規模為6175億元，保有規模全市場排名第三位。

東吳證券非銀分析師胡翔在其研報中介紹道，基金托管業務為財富管理重要業務之一，且持牌券商機構業務較強：基金托管是金融機構的基礎業務之一，與其他財富管理業務(如基金代銷、經紀業務、兩融業務)存在緊密聯系。擁有此牌照表明券商的機構業務在行業中處于領先地位，而無此牌照且無外包業務牌照的券商將會面臨無法開展 PB(主經紀商)業務的風險。

胡翔認為，基金托管牌照允許金融機構對外開展基金托管業務，可向其代理的公募、私募基金收取托管費。東方財富證券獲基金托管資格，其機構業務有望更上一層樓。

光大證券分析師王一峰、王思敏同樣在其日前發布的研報中提到，隨著東方財富基金托管資格的優勢凸顯，其作為互聯網財富管理的領軍者有望長期受益。但同時基金保有規模的下滑，對于東方財富新增客戶和新增業務造成了一定增長壓力。

標簽： 東方財富 經紀業務 同比增長