貝特瑞(835185.BJ)發布2021年度業績預告。2021年度，公司預計將實現歸屬于上市公司股東的凈利潤13.5億元～15.5億元，同比增長173.00%～213.44%。2020年度，貝特瑞歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為4.95億元。

截至1月11日收盤，貝特瑞報143.5元/股，總市值達到696.53億元，是北交所市值最大的上市公司。遠超母公司中國寶安(000009.SZ)當前361.9億元的總市值。

鋰電景氣度持續超預期

業績增長的核心源于下游新能源汽車的銷量持續超預期。

中汽協數據顯示，2021年1-11月，新能源汽車產銷分別完成302.3萬輛和299萬輛，同比均增長1.7倍。11月，新能源汽車市場滲透率17.8%，繼續高于上月，其中新能源乘用車市場滲透率達到19.5%。

中國汽車動力電池創新聯盟的數據顯示，11月，我國動力電池裝車量20.8GWh，同比上升96.2%，環比上升35.1%，與新能源汽車產銷量增長遙相呼應。

調研機構SNEResearch預測，到2023年全球電動汽車對動力電池的需求將達406GWh，而動力電池供應預計為335GWh，缺口約18%。到2025年缺口將擴大到約40%。

財信證券認為，2021年，鋰電各環節龍頭企業基本上都處于滿產狀態，全產業鏈需求高增長確定性強，景氣度將進一步提升，新一輪動力電池投擴產紅利或持續3-5年。而隨著芯片緊缺問題的解決，電動車的購置需求將集中釋放。

而貝特瑞主營產品就是鋰電池的正負極材料，受益行業的高景氣度，今年以來，產品量價齊升，供不應求，盈利水平自然也大幅提升。

負極龍頭，北交所一哥

貝特瑞主營業務包括鋰離子電池負極材料、正極材料及石墨烯材料三大業務板塊，在負極材料方面，貝特瑞處于絕對的龍頭地位，自2013年以來，公司的負極材料出貨量已經連續8年位列全球第一。

貝特瑞表示，公司客戶結構相對穩定，目前主要是以松下、三星、SKI、LG 等海外客戶為主，國內以寧德時代和比亞迪等客戶為主。

公司2015年開始在新三板掛牌交易。從2020年7月27日晉級新三板精選層，到現在的“北交所一哥”，公司股價一騎絕塵，已累計上漲超過212%。

值得注意的是，在迎來此波新能源發展機遇之前，貝特瑞營業收入增長乏力，凈利潤更是在2020年出現大幅下滑。2018年-2020年，公司歸屬于上市公司股東凈利潤分別為4.81億元、6.66億元、4.95億元，盈利能力較不穩定。

不過2021年，情況大為好轉。前三季度，貝特瑞已實現營業收入68.51億元，同比增長154.18%;實現凈利潤10.90億元，同比增長207.91%，盈利高增的原因，和下游需求的超預期息息相關。

在此背景下，貝特瑞已公告了多個擴產計劃，加大布局正負極材料產能建設。

開源證券在研報指出，隨著產能的逐漸釋放，預計到2024年公司負極材料總產能將超過26萬噸。同時，公司出售磷酸鐵鋰業務開始聚焦于高鎳三元正極材料，到2022年公司正極材料產能預計將達到8.3萬噸。

值得一提的是，貝特瑞的負極產品線非常豐富，包括天然石墨、人工石墨。

貝特瑞在天然石墨領域已形成壟斷優勢，得益于先發優勢+礦產布局，2019年市占率高達 63%。公司在人造石墨布局晚于璞泰來及杉杉股份，目前正加速追趕，2016年貝特瑞人造石墨市占率為7%，2019年提升至11%。2020年公司未披露細分數據，據天風證券預測，其市占率在13.5%，較2019年提升2.5個點。

同時貝特瑞在更高能量密度的硅基負極材料方面也有所布局，是國內最早量產硅基負極材料的企業之一。

2013 年貝特瑞通過三星SDI 認證，為其供應硅碳負極。2017 年為松下-特斯拉供應鏈供貨，為其供應硅氧負極，印證貝特瑞在兩條技術路線的布局均已達領先水平。貝特瑞目前硅基產能為3000噸，而杉杉股份、璞泰來均處于中試線階段，相對優勢明顯。

結語——

2021年以來，貝特瑞迎來高速發展期，作為鋰電負極第一梯隊公司，目前市值僅次于璞泰來。

機構對其未來業績普遍看好。據1月9日天風證券最新研報，預計貝特瑞2022年、2023年實現收入199億元、255億元，歸母凈利潤27億元、39億元，同比增長88%、42%。考慮到公司未來幾年處于高增狀態，給予貝特瑞2022年40倍估值，對應市值1080億元，目標價格223元/股。

不過在股價大漲的同時，公司董監高也拋出了大額減持計劃。

1月7日晚，貝特瑞披露董監高減持計劃公告顯示，董事長賀雪琴、副董事長黃友元、總經理任建國等8名董監高計劃在2022年2月至2022年7月的半年時間里，通過競價或大宗交易減持股份共計不高于207萬股。若按照公司當前股價138元/股左右估算，此次8名董監高減持股份或可套現2.8億元。

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