核心要點：

(資料圖)

醫藥板塊表現居中，醫改持續推進但政策邊際緩和有利創新2023 年上半年受政策壓制以及疫情導致的行業基本面下行等因素影響醫藥板塊整體表現較弱， 但疫情產業鏈表現突出。雖然醫藥工業受疫情影響較大，但上市公司業績明顯表現更優。在醫改持續推動之下集采已常態化，新藥研發熱度也略有下降，雖然醫保壓力猶存集采趨勢不變，但集采價格降幅趨于穩定政策也已出現緩和，尤其有利于創新藥械及創新診療項目。

看好CXO 長期向好的短期改善，前沿技術為行業發展再添動力2022 年CXO 板塊繼續保持高景氣，尤其布局后端CDMO 業務的相關公司在新冠藥CDMO 業務刺激下營收及利潤增速表現突出，2023 年Q1 新冠藥CDMO 相關公司增速放緩，但整體仍保持較高增速。短期醫藥外包產業受全球醫藥融資下滑影響市場表現，但預計國內外醫藥研發支出將繼續增長以及醫藥研發外包滲透率繼續提升將成為CXO 產業發展的重要支撐。

此外，醫藥外包服務公司緊跟前沿技術，細胞基因治療與AI 輔助藥物設計的崛起也將為行業發展提供新的增長點。

老齡化下醫療服務需求持續提升，防疫政策優化醫療需求繼續恢復2022 年部分醫療服務項目開展受阻影響行業短期基本面，2023 年Q1 民營醫院業績疫后整體迅速恢復。展望2023 年全年，我們認為醫療需求具有剛需及可延期性，預計民營專科診療需求將繼續恢復。我國老齡化程度進一步加深且與發達國家對比中國人均醫療費用仍有提升空間，在鼓勵社會辦醫大方針下民營醫療的成長大勢所趨，而眼科醫療服務需求大，民營機構發展動力強，在眼科醫療服務呈現連鎖化、集中化、差異化的趨勢之下已經形成一定品牌優勢，具備全國化布局的龍頭公司將成為未來市場增長點。

體外診斷增速快國產替代有空間，常規檢測受益于院端診療恢復中國IVD 行業的增長速度遠高于全球不到5%的增速。IVD 政策端鼓勵產品創新和技術升級，體外診斷中高端領域外資占比大，中部及頭部國產企業將和國際IVD 巨頭競爭，有望加速國產替代。在新冠疫情之下，核酸檢測的常態化以及居家抗原檢測獲批普及促使相關公司在2022 年業績表現出眾，而展望2023 年全年，化學發光、PCR、第三方醫學檢驗中心常規檢測業務將有望受益于醫院端的診療恢復。

投資展望：估值優勢明顯，關注改善與復蘇

2023 年隨著疫情防控優化CXO 相關公司與下游客戶商業活動已逐步修復，隨著biotech 估值泡沫出清，創新藥投融資環境有望逐步改善有利于醫療服務產業鏈預期改善；Q1 醫院診療需求已經迎來反彈，全年有望繼續恢復，相關民營醫療機構的業績有望恢復增長，而院端體外診斷（IVD）需求隨著醫院就診的需求目前也逐漸回暖，預計相關的化學發光、分子診斷PCR、生化診斷等試劑銷售及第三方醫學檢驗實驗室的常規檢驗業務全年將繼續恢復。我們維持對IVD&醫療服務行業的“增持”評級，建議重點關　　注改善與診療復蘇受益方向：

（1）創新產業鏈CXO：關注CRO 龍頭與布局細胞基因治療和AI 藥物研發等前沿技術的公司；（2）民營專科醫療服務：重點關注受益于診療恢復的眼科等專科醫療服務龍頭公司；（3）IVD 產業鏈：重點關注受益于診療恢復的化學發光、分子診斷 PCR 相關公司及產業鏈下游 ICL。

風險提示

（1）醫保控費執行力度超預期風險；（2）藥企研發投入下降風險；（3）民營醫院醫療事故風險；（4）院端診療恢復不及預期風險。

標簽：