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智通財經APP獲悉，小摩發布研報稱，碧桂園服務(06098)2025年上半年核心凈利潤同比下降15%，較該行預估低6%，盡管收入同比增長10%，但毛利率收縮。業績未達預期主要因行政費用增長超預期，同比增長23%。然而，令人意外的亮點是管理層承諾2025財年目標派息比率為60%，高于2024財年的33%，意味著6.5%至7%的股息收益率。評級減持，目標價5港元。　　小摩指出，碧桂園服務物業管理毛利出乎意料地好于預期，物業管理業務的收入及毛利同比分別增長7%及2%，分別高于該行預估3%及18%。

然而，碧桂園服務毛利率進一步收縮，除非社區增值服務外，所有分部的毛利率均同比下降。物業管理毛利率同比下降1.1個百分點至21.8%，社區增值服務毛利率同比下降8.6個百分點至30.4%。整體毛利率同比下降2.6個百分點至18.5%，核心凈利潤率同比下降2.4個百分點至7%，較小摩預估低0.8個百分點。

此外，應收賬款未見改善，凈應收賬款天數同比持平為157天，相比2024年底為147天，屬行業內最高水平之一。應收賬款總額同比增長8%至199億人民幣。

小摩表示，市場對碧桂園服務每股盈利預測共識可能下調，因當前市場共識預測凈利潤同比持平。然而，基于公司最新的派息目標，每股股息預測應會上調。在市場初步消化業績未達預期的影響后，該行認為股價反應可能轉為正面，因派息指引上調。

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